Fonds de pension chiliens : les pertes menacent des retraites

Les fonds de pension chiliens ont subi une forte baisse de valeur entre janvier et septembre 2026, particulièrement dans les fonds destinés aux personnes proches de la retraite. France Culture évoque 9 milliards d’euros de pertes, tandis que d’autres sources avancent des montants établis selon des périmètres différents. Le régulateur chilien a ouvert une enquête sur la gestion des placements concernés.

Au Chili, la baisse des fonds de pension privés expose une partie des affiliés à une diminution de leur épargne retraite. Les fonds D et E, dans lesquels se trouvent notamment des personnes approchant de la fin de leur carrière, figurent parmi les plus touchés. Selon France Culture, environ 2,3 millions de personnes sont concernées par leur recul, sans que cela signifie que toutes subiront une baisse immédiate de pension.

Les montants publiés ne décrivent pas nécessairement le même phénomène. France Culture fait état de 9 milliards d’euros perdus en neuf mois, tandis qu’El Ciudadano mentionne 7,7 milliards de dollars dans sa présentation de la crise. Ces chiffres ne peuvent être assimilés sans préciser les placements et les périodes retenus pour chaque calcul. La baisse de valeur des comptes, en revanche, est au centre des informations rapportées par plusieurs médias et de l’enquête engagée par les autorités chiliennes.

Les fonds prudents parmi les plus touchés

Entre janvier et septembre 2026, le fonds E a reculé de 10,39 % en termes réels, selon les données présentées par CIPER. Le fonds D a perdu 6,38 % et le fonds C, 1,50 %. Le recul du fonds E retient particulièrement l’attention : il est présenté comme le plus prudent des cinq fonds du système chilien et accueille notamment des affiliés proches de la retraite.

CIPER a également examiné les données de la Superintendencia de Pensiones, l’autorité chargée de superviser le secteur. D’après son analyse, les actifs nets du fonds E sont passés d’environ 25,53 milliards de dollars fin décembre 2025 à 20,70 milliards fin septembre 2026, soit une diminution de 4,83 milliards. Cette variation des actifs nets ne doit toutefois pas être confondue, à elle seule, avec la performance des placements ou avec les pertes sur les opérations financières mises en cause.

La distinction compte aussi pour les affiliés. Une baisse de la valeur d’un fonds réduit la valeur du compte individuel qui y est investi, mais son effet sur le revenu effectivement perçu dépend notamment du moment du départ à la retraite et de la forme de pension choisie. Elle ne permet donc pas de conclure que les 2,3 millions de personnes évoquées par France Culture ont toutes perdu le même montant.

Des paris sur l’évolution des taux

Les informations rapportées par France Culture et par la presse internationale relient une partie des difficultés à des produits dérivés sensibles aux taux d’intérêt en dollars, notamment des contrats d’échange de taux, ou swaps. Ces instruments évoluent selon les mouvements des taux : lorsque ceux-ci ne suivent pas le scénario anticipé par les gestionnaires, la valeur des positions peut diminuer.

Reuters, dans un article relayant des informations de Bloomberg, fait état de préoccupations formulées avant l’ampleur des pertes au sujet de ces paris sur les taux. Les éléments disponibles ne permettent toutefois pas de ramener l’ensemble de la baisse des fonds à une seule opération, ni de considérer comme équivalents les différents montants publiés. Ils montrent que des placements exposés aux taux se trouvaient dans des fonds dont les affiliés pouvaient attendre une gestion plus prudente.

La question porte donc à la fois sur les décisions d’investissement et sur leur place dans chaque catégorie de fonds. Elle est particulièrement sensible lorsqu’une baisse intervient peu avant la liquidation des droits à la retraite : le temps disponible pour absorber une fluctuation des marchés n’est pas le même pour un épargnant encore en activité et pour une personne qui commence à percevoir sa pension.

Des effets variables selon la situation des affiliés

Selon les chiffres analysés par CIPER, 359 707 personnes en âge de prendre leur retraite sont concernées par la baisse des fonds D et E. Pour elles, la valeur de l’épargne au moment où leur pension est déterminée constitue un enjeu immédiat. L’effet final reste néanmoins propre à chaque dossier et ne peut être déduit du seul recul moyen d’un fonds.

Le média chilien identifie aussi 85 996 retraités percevant une pension sous la forme d’un retrait programmé. Leur prestation peut être recalculée en fonction de l’épargne disponible et des paramètres utilisés pour établir les versements. D’après CIPER, la diminution des avoirs pourrait ainsi peser sur leur pension lors du prochain recalcul. Il s’agit d’un risque pour cette catégorie précise de retraités, et non d’une baisse déjà constatée pour tous les pensionnés chiliens.

Cette différence explique pourquoi les conséquences de la crise ne se résument ni à un montant global, ni à une seule catégorie de victimes. Pour un actif, la première conséquence est la diminution de la valeur de son compte. Pour une personne proche du départ, la date à laquelle elle fait valoir ses droits prend davantage d’importance. Pour certains bénéficiaires d’un retrait programmé, la baisse peut se traduire par une modification des versements futurs.

Une enquête sur la gestion des fonds

La Superintendencia de Pensiones a ouvert une enquête visant les sept administrateurs privés de fonds de pension, les AFP, selon Bloomberg. France Culture indique que les investigations doivent notamment examiner le respect de leurs obligations de loyauté et de diligence dans la gestion de l’épargne confiée par les affiliés. À ce stade, l’ouverture d’une enquête ne constitue pas une décision établissant une faute.

France 24 rapporte qu’une commission parlementaire chilienne examine également ces investissements et leurs conséquences. Les travaux de contrôle devront notamment éclairer les choix des gestionnaires et la manière dont les risques ont été appréciés dans les fonds concernés. Ils pourraient aussi permettre de mieux distinguer les pertes liées à certains contrats de la baisse plus générale de la valeur des avoirs.

L’ampleur des pertes et les responsabilités éventuelles restent à préciser par les enquêtes en cours. Pour les affiliés proches de la retraite et les bénéficiaires d’un retrait programmé, l’enjeu immédiat est de savoir comment la baisse de leur épargne se répercutera sur le calcul de leur pension.